近期美債收益率出現(xiàn)的頻率非常高，不少人疑惑它究竟是什么，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)有哪些影響，或者是否會(huì)牽涉到我們的投資行為，今天嘉嘉子就和大家聊一聊這個(gè)問(wèn)題。

“美債收益率是什么？”

首先要搞清楚美國(guó)國(guó)債是什么，它是指美國(guó)財(cái)政部代表聯(lián)邦政府發(fā)行的國(guó)家公債，通俗地說(shuō)就是美國(guó)缺錢(qián)了，又不能自己印錢(qián)，于是向全世界借錢(qián)打的借條就是國(guó)債。美國(guó)作為當(dāng)今世界上最發(fā)達(dá)的國(guó)家之一，美國(guó)國(guó)債也被認(rèn)為是核心安全資產(chǎn)，畢竟從大局觀來(lái)講，國(guó)際信譽(yù)非常重要，因此美國(guó)國(guó)債還被當(dāng)作所有資產(chǎn)價(jià)格的錨。

而美債收益率是指持有債券到約定期限所獲得的利率，包括票面利率、以及債券本身的增值，相當(dāng)于美元的資金成本。

從宏觀經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，美債收益率走高，代表經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好，大家手里都有錢(qián)，投資到其他資產(chǎn)的回報(bào)都不錯(cuò)，因此拋售美債使價(jià)格下降進(jìn)而催化美債收益率走高；美債收益率走低則代表經(jīng)濟(jì)形勢(shì)嚴(yán)峻，沒(méi)有什么好的資產(chǎn)可以配置，大家都去買(mǎi)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)債了，通常1.5%被看作是一個(gè)重要關(guān)口。

從貨幣政策來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)影響美國(guó)十年期國(guó)債收益率上升，美聯(lián)儲(chǔ)降息美債收益率隨之下降。

“美債收益率變動(dòng)會(huì)有什么影響？”

美債收益率是全球資產(chǎn)定價(jià)的依據(jù)，影響范圍較廣。

·    外匯市場(chǎng)：如果國(guó)債收益率上漲表明通脹上升，通脹上漲過(guò)快央行貨幣政策將收緊，進(jìn)而推動(dòng)匯率走勢(shì)。一國(guó)的債券收益率會(huì)對(duì)另一國(guó)貨幣走勢(shì)產(chǎn)生影響，利率較高的國(guó)家將吸引更多資金購(gòu)買(mǎi)其債券，該國(guó)貨幣也將走強(qiáng)。

·    股票市場(chǎng)：收益率上漲，通貨膨脹，貨幣政策收緊，就會(huì)導(dǎo)致各種原材料價(jià)格不斷上漲，公司的成本變高、利潤(rùn)變低，公司估值就會(huì)變高，股價(jià)就會(huì)下跌。

·    資產(chǎn)定價(jià)：國(guó)債收益率上漲，房貸的抵押貸款利率也會(huì)上漲。學(xué)生或汽車貸款會(huì)變高。黃金價(jià)格，雖然國(guó)債和黃金都屬于避險(xiǎn)類資產(chǎn)，都與股市呈相反走勢(shì)，但二者并不是正相關(guān)，美債收益率上漲會(huì)對(duì)黃金價(jià)格造成壓制。

“美債收益率：未來(lái)終會(huì)是重要挑戰(zhàn)”

展望后市，美債收益率真正的威脅可能在年中。嘉實(shí)基金資產(chǎn)配置研究部方晗表示，“美債收益率的傳導(dǎo)機(jī)制可能是美債利率大幅上行——資金成本/美元成本上升——刺破某個(gè)區(qū)域/資產(chǎn)代表性的泡沫——跨境資本回流美元——系統(tǒng)性流動(dòng)性收緊——全球資產(chǎn)共振。”美債利率對(duì)A股的傳導(dǎo)機(jī)制是通過(guò)定價(jià)機(jī)制接近、估值體系相似的股票傳導(dǎo)的——港股、龍頭中概互聯(lián)網(wǎng)公司、外資持有較多的長(zhǎng)久期抱團(tuán)股。中國(guó)國(guó)債和美債之間不存在必然的高正相關(guān)，但在考慮資產(chǎn)泡沫、匯率穩(wěn)定、將來(lái)的政策空間等因素下，央行貨幣政策會(huì)盡量與美債利率保持一定的協(xié)同。 

數(shù)據(jù)來(lái)源：Bloomberg, 嘉實(shí)基金